Cristina Kirchner acusó a Javier Milei de ser incoherente por haber criticado este tipo de acuerdos en el pasado. Y el Presidente respondió con un mensaje sugiriendo que no vale la pena discutir con "estúpidos y charlatanes".

Finalmente, Cristina Fernández de Kirchner jugará en las elecciones legislativas de la Provincia de Buenos Aires en septiembre. El regreso a la arena política de la ex presidenta es una señal de alerta para los inversores. Como dicen en Wall Street, "el peronismo extremo" (así catalogan al kirchnerismo) sigue siendo un tema relevante para vislumbrar si el plan mileísta tiene largo plazo. La experiencia de Mauricio Macri, que ganó las legislativas de mitad de término y luego le costó el final del mandato, quedó grabado a fuego para los inversores. Claro, ese final y el regreso de Cristina con Alberto Fernández.

Bancos de Wall Street como JP Morgan dicen que las chances electorales del oficialismo en la PBA son altas si van unidos con el PRO. Piensan que eso puede ayudar incluso a que la dolarización de portafolios sea controlable. En abril, primer mes (a partir del 11) sin cepo, un millón de personas compraron alrededor de US$ 2.000 millones en el mercado oficial.

Haber abierto el grifo de la dolarización de los minoristas podría tener consecuencias para el Gobierno si las encuestas pre electorales empiezan a mostrarle cierto impacto negativo.

Tensión financiera en septiembre

"Era cantado que iba a ir a buscar el único espacio en el que todavía mantiene capacidad de daño. Sabe que si llega a ganar en septiembre, le arma quilombo financiero a Milei. Lo peor es que si el PJ no se divide, es probable que lo consiga", dijo el analista financiero Juan Manuel Palacio.

El dólar será, como siempre, el termómetro en las encuestas entre el peronismo con Cristina y la fusión obligada del PRO con la LLA. Al condimento político se le sumarán otros factores que podrían estacionalmente presionar al alza y a la baja al tipo de cambio. Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), hay 3 aspectos clave a mirar:

-Comercio exterior: la estacionalidad de exportaciones e importaciones se torna desfavorable a partir de julio, una vez que la cosecha gruesa ya se haya liquidado. Dado que el Gobierno ratificó que las retenciones volverán a subir a partir del 01/07 para soja y maíz, esperan que la desaceleración de la liquidación del agro a partir de julio sea más marcada por haberse "adelantado" liquidación para beneficiarse de las menores alícuotas. Respecto a las importaciones, su estacionalidad va acelerándose hasta marcar un pico en agosto (tres meses después de las exportaciones, que lo alcanzan en mayo). Recién en diciembre, con el inicio de la liquidación de la cosecha fina, la estacionalidad de las exportaciones e importaciones se vuelve nuevamente favorable. Dicho esto, el tipo de cambio podría verse presionado al alza por los flujos del comercio exterior en la segunda mitad del año.

-Dolarización de portafolios: en la segunda quincena de abril (primeras dos semanas bajo el nuevo esquema cambiario), la formación neta de activos externos de las personas humanas totalizó US$ 1.938 millones. Haciendo un repaso por este siglo, se observa que, sin importar el signo político o el andar de la economía, la dolarización de portafolio es un clásico de los años electorales. "Es decir, deberíamos esperar que en la víspera a las elecciones de medio término del 26 de octubre haya una mayor demanda de dólares por parte del retail", dice la compañía financiera.

Dolarización pre electoral, un clásico

A modo de referencia, tomando las experiencias de 2007, 2009, 2011, 2017 y 2019, la formación neta de activos externos de las personas humanas se duplicó o triplicó entre el piso y el techo observado previo a los comicios de aquellos años, dependiendo del poder adquisitivo del momento.

"Cabe mencionar que, en los años de mayor poder adquisitivo, fue mayor la dolarización de portafolios. Sin embargo, debemos destacar que abril fue un mes particular por tratarse del primero en más de cinco años en el que el retail podía dolarizarse. Aguardamos los datos de mayo para sacar una conclusión sobre un nivel más estable de demanda de dólares de minoristas", apuntan.

-Turismo: más allá del pico estacional de enero y febrero, producto de las vacaciones de verano, la estacionalidad del turismo emisivo y receptivo (en especial por vía aérea) vuelve a tornarse desfavorable en julio y agosto por las vacaciones de invierno. Es decir, el tipo de cambio podría verse presionado al alza por este factor, en un contexto en el que el tipo de cambio real está en niveles históricamente bajos.

Intervención en dólar futuro

Habrá que ver si aparecen algunos aspectos que podrían mitigar la posible presión al alza sobre el tipo de cambio (en especial a partir de julio), es la hoy entrante en vigencia primera etapa del Plan de Reparación Histórica de los Ahorros de los Argentinos. Más allá de incentivar el "consumo reprimido", la medida tendría como objetivo reanudar la dinámica de suba de préstamos que siguió al blanqueo.

"Esto se traduciría en una oferta extra de divisas en el MULC, dado que las restricciones cambiarias siguen en pie para las empresas (los bancos les depositan pesos y venden los dólares en el MULC). Como mencionamos en reiteradas ocasiones, la clave pasará en la magnitud en que aumenten los depósitos en dólares del sector privado, ya que determinará el incremento de la capacidad prestable de los bancos", explican.

Adicionalmente, el BCRA podría intervenir en futuros para alentar la inversión de portafolio de no residentes, las financiaciones locales y la emisión de ONs MEP y "cable". Esto redundaría en un superávit de cuenta financiera que financie el déficit de cuenta corriente, tal como sucedió tras el exitoso blanqueo.

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