En busca de la verdad
En busca de la verdad
Después del pago al FMI del último jueves, el Tesoro tiene que volver a juntar dólares para enfrentar los próximos compromisos.
El Gobierno de Javier Milei enfrenta un cierre de año marcado por las dificultades para conseguir divisas y cumplir con los compromisos de deuda. En medio de un escenario internacional cada vez más complejo y con el riesgo país por encima de los 900 puntos, el equipo económico deberá reunir cerca de US$4.000 millones durante los próximos dos meses.
La situación financiera se volvió más exigente después de que la Argentina concretara un pago de US$880 millones al Fondo Monetario Internacional (FMI). Tras esa operación, las estimaciones privadas indican que los depósitos en dólares del Tesoro en el Banco Central (BCRA) habrían quedado por debajo de los US$100 millones.
Aunque el Gobierno espera recibir nuevos desembolsos de organismos internacionales, los recursos disponibles deberán destinarse en buena medida a cancelar obligaciones ya previstas.
Uno de los ingresos más importantes llegaría a principios de diciembre, cuando el FMI desembolsaría aproximadamente US$900 millones, sujeto a la aprobación de la tercera revisión del acuerdo. Sin embargo, antes de finalizar el año, la Argentina tendrá que devolverle al organismo unos US$340 millones, por lo que el ingreso neto rondaría los US$500 millones.
A estas obligaciones se suman otros compromisos con entidades multilaterales y acreedores privados.
El calendario de vencimientos tendrá uno de sus momentos más exigentes el próximo 9 de enero de 2027. Para esa fecha, el Tesoro deberá afrontar pagos por US$4.378 millones correspondientes a capital e intereses de los bonos Bonares y Globales.
De acuerdo con estimaciones de la consultora Outlier, las necesidades financieras acumuladas durante los próximos dos meses obligarán al Gobierno a conseguir alrededor de US$4.000 millones, mientras que las reservas netas del Banco Central se ubicarían cerca de los US$9.000 millones, sin contemplar determinados vencimientos futuros de la autoridad monetaria.
El principal interrogante es de dónde saldrán esos recursos. Actualmente, la Argentina enfrenta condiciones desfavorables para volver a financiarse en el mercado internacional, mientras que el Gobierno decidió no incluir instrumentos denominados en dólares en su próxima licitación de deuda.
Esta combinación incrementa la dependencia del Banco Central como posible fuente de divisas para cumplir con los pagos.
Las dudas sobre la capacidad del Tesoro para afrontar sus compromisos comenzaron a reflejarse en los indicadores financieros. Durante la última semana, el riesgo país superó los 900 puntos básicos, una señal de la desconfianza de los inversores respecto de las perspectivas de financiamiento de la Argentina.
El encarecimiento del crédito internacional representa uno de los principales obstáculos. Según Fundación Mediterránea, la combinación entre el aumento de las tasas externas y la suba del riesgo argentino llevó el costo estimado de endeudamiento en dólares a niveles cercanos al 14%.
En estas condiciones, una nueva emisión de bonos en los mercados internacionales resultaría especialmente costosa.
Desde el sector privado advierten que, si el Tesoro no consigue colocar deuda en moneda extranjera, podría verse obligado a recurrir a las reservas del BCRA o buscar mecanismos alternativos de financiamiento, como operaciones de recompra (repo) o acuerdos de intercambio de monedas (swap).
Sin embargo, las últimas decisiones oficiales tampoco contribuyeron a despejar las dudas. Con el objetivo de sostener la estabilidad cambiaria, el Banco Central moderó sus compras de dólares y el Ministerio de Economía convocó a una nueva licitación sin ofrecer títulos en moneda extranjera.
Las necesidades de financiamiento no terminarán en enero. El calendario de deuda continuará durante 2027, un año en el que también podrían aumentar las presiones sobre el mercado cambiario debido a las elecciones presidenciales.
Según GMA Capital, en julio habrá vencimientos de bonos por US$5.663 millones, mientras que en octubre deberán pagarse otros US$2.026 millones.
A este escenario se agrega la demanda privada de dólares. La consultora señaló que la formación de activos externos registra un promedio cercano a US$2.400 millones mensuales, cifra que podría incrementarse ante una mayor incertidumbre política y económica.
La experiencia de anteriores períodos electorales representa una señal de alerta para los analistas, ya que la búsqueda de cobertura en moneda extranjera puede reducir la disponibilidad de divisas y complicar la acumulación de reservas.
Frente a las advertencias del mercado, desde el Ministerio de Economía sostienen que la Argentina contará con los dólares necesarios para cumplir con sus obligaciones.
Entre las alternativas que contempla el oficialismo aparecen los ingresos provenientes de las exportaciones y la posibilidad de utilizar mecanismos financieros vinculados con acuerdos de swap con China o Estados Unidos.
No obstante, el escenario político estadounidense incorporó nuevas dudas. Los resultados adversos para Donald Trump en las elecciones de medio término despertaron interrogantes entre los inversores sobre el margen político que tendrá su administración para brindar una eventual asistencia financiera adicional al gobierno de Milei.
Así, el principal desafío económico de los próximos meses será garantizar los dólares necesarios para pagar la deuda sin comprometer la estabilidad cambiaria ni profundizar la pérdida de reservas.
Con el financiamiento externo prácticamente cerrado y un calendario de obligaciones cada vez más exigente, la estrategia que adopte el equipo de Luis Caputo será determinante para atravesar el cierre de 2026 y los primeros meses del año electoral.
