En busca de la verdad
En busca de la verdad
El alza del riesgo país encarece la deuda privada y amenaza el ingreso de divisas que alimenta las reservas del BCRA. Analistas advierten sobre los límites del programa financiero de cara al escenario electoral de 2027.
El incremento reciente del riesgo país elaborado por J.P. Morgan, que la semana pasada trepó 134 puntos básicos hasta tocar las 939 unidades —su registro más alto en el último año— antes de recortar posiciones a 872 puntos, encendió luces amarillas en el tablero macroeconómico. Aunque desde el Palacio de Hacienda atribuyen la volatilidad a factores del contexto internacional y ratifican que no buscarán colocar deuda en el exterior, consultoras financieras advirtieron que este encarecimiento del crédito debilita los supuestos del programa diseñado por el ministro Luis Caputo, restringe el ingreso de divisas corporativas y achica el margen de maniobra del Banco Central de la República Argentina (BCRA) para acumular reservas de cara al proceso electoral de 2027.
Un informe técnico de la consultora Invecq alertó sobre la fragilidad de las metas oficiales ante condiciones financieras más restrictivas. El programa del equipo económico contemplaba emisiones de deuda soberana en dólares en la plaza local por USD 6.000 millones en 2026 y otros USD 5.000 millones en 2027. No obstante, el Tesoro interrumpió desde agosto las colocaciones del bono AO29 —diseñado para el repago de vencimientos—, dejando sin colocar unos USD 800 millones previstos para este año. En paralelo, la proyección de depósitos oficiales en moneda extranjera, estimada originalmente en USD 3.700 millones para el cierre del ejercicio, perforó el piso de los USD 200 millones tras el último giro de intereses girado al Fondo Monetario Internacional (FMI).
Este deterioro de las variables financieras traslada su impacto sobre el sector privado al encarecer la emisión de Obligaciones Negociables (ON). Las colocaciones de deuda de las empresas constituyeron una de las principales vías de abastecimiento del mercado de cambios: aportaron un flujo neto de USD 15.400 millones en 2025 y USD 14.300 millones en los primeros nueve meses de 2026. Si bien el BCRA sobrecumplió su meta de compras brutas al alcanzar los USD 16.000 millones en el año, la merma en las emisiones corporativas amenaza con secar la oferta disponible que nutre la intervención compradora de la autoridad monetaria.
La consultora FMyA introdujo una lectura más profunda sobre la calidad de las reservas acumuladas, al advertir que casi nueve de cada diez dólares adquiridos por el Central tuvieron como contrapartida ventas de cobertura cambiaria mediante contratos de futuros y títulos D-Link. De acuerdo con este cálculo, frente a los USD 16.000 millones de compras brutas acumuladas en 2026, la entidad vendió USD 14.000 millones en cobertura financiera, lo que arroja una acumulación neta real de apenas USD 2.000 millones.
El comportamiento exhibió una fuerte asimetría estacional: mientras que en el primer semestre la liquidación del agro permitió compras por USD 11.000 millones con solo USD 1.200 millones de cobertura vendida, en la segunda mitad del año las compras se redujeron a USD 5.000 millones y la cobertura trepó a USD 8.800 millones. En ese marco, los analistas señalaron que la demanda de resguardo ante el cronograma presidencial de 2027 ya se activó a través de una marcada rotación de carteras hacia títulos cortos en moneda dura como el Bopreal 27 y el AO27, instrumentos cuyos vencimientos operan antes del traspaso de mando y que lograron amortiguar el castigo en sus cotizaciones.
