En busca de la verdad
En busca de la verdad
Este miércoles será la fijación del tipo de cambio de referencia de un título dólar linked que está por vencer
El mercado cambiario tendrá este miércoles una jornada especialmente sensible por la fijación del tipo de cambio que se utilizará para calcular el pago de una letra dólar linked que vence a fines de agosto.
Se trata de la D31G6, cuyo monto pendiente equivale a unos u$s2.600 millones, el vencimiento más importante del año dentro de este tipo de instrumentos. La atención estará puesta en el comportamiento del dólar mayorista, que terminó la semana pasada muy cerca de los $1.500.
El mecanismo suele generar tensiones porque los inversores que tienen posiciones en este tipo de títulos se benefician con un tipo de cambio más alto al momento del fixing, ya que eso incrementa la cantidad de pesos que recibirán al vencimiento. Del otro lado, el Tesoro busca evitar una suba brusca porque implicaría un mayor costo fiscal.
En jornadas de este tipo, los grandes operadores suelen aumentar la demanda de cobertura cambiaria, mientras el equipo económico intenta contener la presión mediante instrumentos vinculados al dólar y una menor participación del Banco Central en la compra de reservas.
La dinámica no es nueva. A fines de julio, durante otro vencimiento importante de deuda dólar linked por unos u$s2.250 millones, el Banco Central interrumpió temporalmente sus compras de divisas en el mercado y el Tesoro llegó a vender dólares para moderar la presión cambiaria.
En aquella oportunidad, se colocaron alrededor de u$s150 millones para contener el movimiento del tipo de cambio, una señal que mostró hasta dónde puede llegar la intervención oficial frente a jornadas de fixing.
Esta vez, el escenario vuelve a concentrar la atención de los operadores porque el monto pendiente es todavía mayor.
La semana pasada, el Tesoro logró canjear aproximadamente un tercio de la letra D31G6 por otros instrumentos con vencimientos en septiembre y octubre.
La operación permitió reducir el volumen original, que superaba el equivalente a u$s4.400 millones. Sin embargo, el resultado quedó por debajo de las expectativas del mercado.
Según estimaciones privadas, la adhesión rondó el 34%, cuando algunos analistas consideraban necesario alcanzar al menos el 50% para disminuir de forma más significativa la tensión sobre el dólar.
De esta manera, todavía quedan cerca de u$s2.600 millones por afrontar a fin de mes.
Otro elemento que agrega presión es el nivel actual del tipo de cambio oficial mayorista, que terminó el viernes muy cerca de los $1.500.
Durante las últimas semanas, el Gobierno recurrió a distintos mecanismos para mantenerlo por debajo de ese valor, principalmente mediante cobertura en instrumentos dólar linked y futuros
Al mismo tiempo, el Banco Central desaceleró notablemente el ritmo de compra de reservas. Durante agosto, el promedio diario se ubicó cerca de los u$s30 millones, muy por debajo de los más de u$s100 millones diarios registrados en meses anteriores.
También se observó una menor actividad en el mercado de dólar linked. Los montos negociados descendieron hasta alrededor de u$s66 millones en algunas jornadas recientes, frente a los u$s240 millones de comienzos de mes y los picos registrados durante junio y julio.
En futuros de dólar, en cambio, el interés abierto volvió a crecer y superó los u$s420 millones durante agosto.
Con este escenario, el mercado seguirá de cerca la rueda del miércoles. El fixing, el volumen del vencimiento y la cercanía del dólar a los $1.500 volverán a poner a prueba la estrategia cambiaria oficial en uno de los momentos más sensibles del mes
