La fuerte contracción monetaria aplicada por el equipo económico vuelve a estar en el centro de la discusión financiera. En la antesala de una nueva licitación del Tesoro que contempla un vencimiento de $4,8 billones -un monto relativamente bajo frente a compromisos anteriores-, se intensificó la presión sobre el ministro de Economía, Luis Caputo, para que relaje su política de absorción de pesos y alivie la severa falta de liquidez que afecta al sistema.

Las críticas de diversos economistas apuntan a que la dureza oficial, impulsada por un ancla cambiaria estricta, genera un lado B caracterizado por un nivel de actividad cada vez más frío. De hecho, la última encuesta REM recortó la proyección de crecimiento del PBI para este año a un modesto 2,7%, muy por debajo de la expectativa oficial del 4,5%.

El debate gira en torno a cómo los altos niveles de tasas activas y la absorción compulsiva de liquidez están tensionando a los bancos y a las familias. Christian Buteler advirtió que mantener a un Tesoro que aspira compulsivamente los pesos bloquea el mecanismo para que los bancos reduzcan las tasas y canalicen crédito hacia la economía real, arrastrándola hacia un severo estrés sistémico. 

Por su parte, desde la consultora Outlier señalaron que la clave para revertir la caída en la masa transaccional sería flexibilizar los requerimientos de encajes para reactivar el canal crediticio, aunque esto implicaría una mayor creación endógena de pesos y potencial presión sobre el tipo de cambio. A esto se sumaron las quejas de las entidades financieras por la volatilidad en las tasas de cortísimo plazo, en un contexto donde el stock diario que toma el BCRA en repo cayó a $0,5 billones, marcando un mínimo de siete años según estimaciones de la consultora 1816.

Para la licitación de este miércoles, el Tesoro presentó un menú menos atractivo: sin títulos duales y sin bonos con vencimiento posterior a 2027. Los inversores solo pueden optar por una Lecap a tasa fija con vencimiento en noviembre, un bono CER a enero de 2027 y dos bonos dólar linked. Pese a las expectativas de un posible gesto de flexibilidad, los analistas consideran que Caputo se siente cómodo con su estrategia de absorber la mayor cantidad de pesos posible para luego dosificar la inyección de liquidez de manera discrecional. Para el analista Salvador Vitelli, depositar fondos en cuentas del Banco Nación le otorga al ministro un margen de maniobra similar al de las operaciones de recompra de bonos, retirando o inyectando pesos según lo considere necesario.

Ante las turbulencias, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, le restó dramatismo a la situación durante una conferencia de prensa y atribuyó el comportamiento del mercado a un componente de estrés postraumático por parte de los operadores ante el temor de repetir crisis pasadas. Bausili defendió el sorpresivo rollover de la última licitación del 144,5% y aseguró que el organismo está preparado para proveer liquidez temporaria. Si bien reconoció un desequilibrio de corto plazo, se mostró confiado en que la situación tenderá a normalizarse, pidiendo que el episodio sirva para ganar un casillero más de credibilidad.