El exministro de Economía Domingo Cavallo instó al Gobierno de Javier Milei a acumular reservas internacionales como condición clave para consolidar la estabilidad macroeconómica y alentar el crecimiento. La recomendación fue publicada este lunes en un nuevo artículo de opinión en su blog personal, donde analizó los desafíos del proceso de re-monetización de la economía argentina.

"El fortalecimiento de las reservas beneficiará a la estabilidad y al crecimiento económico",sostuvo el exfuncionario de la gestión de Carlos Menem, en un mensaje que también incluyó críticas implícitas al diseño del programa económico actual.

Cavallo explicó que contar con un nivel adecuado de reservas permitiría pagar importaciones y afrontar compromisos de deuda sin demoras, y sería esencial en una economía que pretende re-monetizarse, tanto en pesos como en dólares.

"El sistema financiero requiere una base sólida de reservas líquidas propias para respaldar la intermediación bancaria, especialmente en dólares, donde el Banco Central no tiene la capacidad de emitir", advirtió. En ese sentido, alertó que sin un respaldo adecuado, podrían ocurrir corridas bancarias que desestabilicen el sistema.

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Cavallo también hizo hincapié en la necesidad de eliminar las restricciones cambiarias vigentes y permitir a los bancos realizar intermediación financiera con depósitos en dólares bajo un esquema de encaje fraccionario, similar al que rige para los depósitos en pesos.

"El dólar depositado en los bancos no cumple hoy su función como moneda en competencia con el peso, porque las regulaciones impiden que financie inversiones o capital de trabajo, salvo en el sector exportador", explicó.

Para graficar el nivel de represión financiera, Cavallo comparó los niveles actuales de monetización con los de la década de la convertibilidad: los depósitos totales del sistema financiero representan hoy apenas el 17% del PBI, frente a más del 60% del PBI en los años noventa, o el 40% promedio en países vecinos.

Además, observó que los préstamos en dólares son apenas la mitad de los depósitos en esa moneda, lo que evidencia una subutilización del ahorro en divisas como herramienta de financiamiento productivo.

Cavallo cuestionó que el Gobierno haya intentado eliminar la inflación sin avanzar decididamente en levantar las trabas al sistema financiero. A su juicio, los incentivos fiscales o regulatorios tendrán un impacto limitado si no se liberan completamente las operaciones cambiarias y se genera confianza a través de reservas sólidas.

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En conclusión, el exministro remarcó que una política de acumulación de reservas propias permitiría reducir las tasas de interés, disipar expectativas de devaluación, y minimizar los riesgos de inestabilidad financiera y cambiaria.