Los bonos argentinosen dólares continúan avanzando, impulsados por el optimismo de los inversores tras el triunfo electoral del oficialismo nacional en CABA, las últimas medidas y buenos datos de la macroeconomía. Pero el avance de los títulos no siempre se da en la misma proporción, lo que abre oportunidades para que los inversores realicen cambios para maximizar las ganancias.

En este caso, la nueva apuesta de la City apunta al cambio de legislación en losbonos argentinos en dólares. Cuando fueron emitidos, tras la reestructuración de 2020, unos se hicieron bajo legislación de Estados Unidos, conocidos como Globales ("GD"), y esos mismos tienen una versión que rige bajo legislación argentina, conocidos como Bonares ("AL").

Los títulos de legislación extranjera suelen cotizar a valores un poco más altos que los de ley argentina. Esto se debe a que ante una eventualidad, como un default, los inversores se sienten mucho más protegidos desde el punto de vista legal. Sin embargo, la confianza que ha generado el gobierno de Javier Milei en el mercado ha reducido la preferencia de unos sobre otros.

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Cambio de bonos para apostar a más ganancias

El equipo de research de Portfolio Personal Inversiones destaca que en las últimas jornadas lascotizaciones de los Globalesque vencen en 2030 ("GD30") ampliaron la diferencia respecto a los Bonares que caducan ese mismo año ("AL30"). En este escenario, recomiendan vender los primeros a quienes los tengan en cartera y con esos fondos comprar los segundos.

¿Por qué conviene esta estrategia? El bróker de bolsa afirma que la brecha es mayor al promedio de los últimos meses y próximamente debería reducirse con una mejora de los bonos AL30. Por lo tanto, considera que es una oportunidad cambiar de legislación por un título similar, cuya cotización tiene más chances de avanzar.

En otros momentos, la recomendación ha sido justamente inversa: vender los de legislación local para comprar los de ley extranjera para estar más seguros. Pero eso ocurre cuando la brecha es demasiado chica, que no es el caso. Además, la muestra de voluntad de pago por parte de este Gobierno hace que los Bonares ganen cada vez más atractivo.

El bróker de bolsa precisa que ahora el precio del GD30 opera alrededor de 3,5% por encima del AL30, superior a los promedios móviles de 5 días (3,3%), 10 días (3,1%), 30 días (2,7%) y 120 días (1,6%). Por lo tanto, ve oportunidad de rotar de legislación entre estos dos títulos, ya que "en un escenario positivo también cabría esperar un movimiento paralelo de ambas curvas".

"Tras las últimas variaciones, vale la pena comparar las formas funcionales de la curva de ley extranjera y ley local. La pendiente de la primera se encuentra prácticamente plana, mientras que la segunda aún muestra pendiente negativa. En un escenario constructivo para la deuda argentina, ambas curvas deberían tender a una pendiente similar, lo que podría abrir una oportunidad relativa en el tramo corto, favoreciendo a los Bonares", detalla.

Potencial alcista con mayor confianza en el mercado

En diálogo coniProfesional, Pedro Morini, analista del equipo de research de PPI, aclara que no se trata de una maniobra de ganancias exacerbadas, pero que "vale la pena" considerar esta operación por el rédito que podría otorgar. Incluso, considera que, más allá de la rotación, para aquellos nuevos fondos que ingresen también tiene más sentido hacerlo en el AL30 que en el GD30.

"En 2023, e incluso en 2024, la diferencia de precios era bastante mayor porque para los inversores la expectativa de pago era mucho peor que la de ahora, entonces el spread de legislación valía más. Después, ese spread se fue acotando y a principios de este año enero, en el mejor momento de riesgo país, la diferencia entre ambas legislación llegó a casi cero", detalla.

Morini sostiene que, de todas formas, un spread de casi cero no tiene mucho sentido porque sería algo como "estar regalando el valor de la legislación extranjera". Ante los mismos precios, para estar mucho más seguros, siempre serán preferibles los títulos de legislación de Estados Unidos. Pero, ahora, la ampliación del diferencial y la mayor confianza hacen atractivo el cambio de legislación.

"Creemos que si eventualmente ese spread entre lo que rinde un AL30 (hoy 13,3% de TIR) en comparación con lo que rinde un GD30 (hoy en 11,6% de TIR) vuele a achicarse, proporcionalmente la cotización del AL30 debería subir más que la del GD30. Por lo tanto, en este momento tiene más sentido apostar por el AL30", concluye.

Los analistas del Grupo SBS destacan que esta semana los títulos de deuda argentina en dólares tuvieron un desempeño "más que decente", teniendo en cuenta un contexto complicado para la renta fija a nivel internacional. A pesar del mal clima externo en este segmento, en las últimas cinco jornadas los bonos locales acumularon avances de hasta 1,8% en Wall Street y 3,2% en la plaza local. 

Tras los últimos avances, los títulos de deuda soberana en dólares han estado cotizando muy cerca de sus máximos históricos. Los operadores del mercado coinciden en que tienen margen para seguir alcistas, aunque el contexto internacional podría limitarlos. Además, sostienen, los inversores también seguirán de cerca la evolución de las reservas del BCRA, a la espera de que empiece a sumar divisas.

Fuente: Iprofesional