La reciente caída del dólar mayorista y la estabilidad relativa del dólar MEP han reavivado el debate sobre el carry trade, la estrategia de invertir en pesos para aprovechar las altas tasas de interés mientras el tipo de cambio se mantiene estable. Sin embargo, el margen de ganancia se ha reducido considerablemente en comparación con semanas anteriores, lo que plantea la pregunta de si el riesgo que implica esta estrategia sigue siendo justificable.

Dos instrumentos principales para el carry trade:

Lecap S30J5 (vencimiento 30 de junio):** Ofrece una TIR efectiva anual cercana al 34,5%, generando un rendimiento del 4,2% en 52 días. Sin embargo, no hay garantía de que se puedan reinvertir las ganancias a la misma tasa. Si el dólar MEP alcanza los $1.299,87 en diciembre, la ganancia en dólares sería negativa en comparación con la dolarización inmediata.

Bono T15D5 (vencimiento 15 de diciembre):** Ofrece una TNA del 31%, resultando en un rendimiento efectivo del 18,9% hasta el vencimiento. Este instrumento permite cubrir todo el período hasta diciembre, eliminando el riesgo de reinversión. Si el dólar MEP alcanza los $1.299,87 en diciembre, la ganancia en dólares sería de aproximadamente un 4,5%.

En un escenario optimista de reinversión continua de las Lecaps a tasas similares, la ganancia podría ascender a casi un 12% en dólares. Sin embargo, este escenario depende de factores inciertos como la continuidad de las altas tasas, la estabilidad del mercado de deuda en pesos y la ausencia de sobresaltos cambiarios.

Alternativas de Inversión Conservadoras

Se pueden explorar opciones de inversión de menor riesgo, aunque con rendimientos más bajos:

Plazo fijo tradicional: Ofrece un 35% TNA, equivalente a un rendimiento mensual del 2,5%. La ganancia en dólares sería de aproximadamente un 4,7%.

Billeteras virtuales:Ofrecen un rendimiento cercano al 30% anual, o 2,2% mensual. La ganancia en dólares sería de aproximadamente un 2,5%.

Estas alternativas son menos atractivas que el carry trade con reinversión sostenida, pero implican un riesgo operativo y de seguimiento significativamente menor.

El Margen para el Carry Trade se Reduce

La diferencia entre el dólar futuro y el dólar actual se ha??, lo que reduce el potencial de ganancias del carry trade. Los inversores asumen los mismos riesgos (devaluación anticipada, cambio de condiciones, caída de confianza) pero con un retorno máximo del 12% y, en la práctica, una ganancia real que oscila entre el 2% y el 5% en dólares.

Opiniones de Expertos

Andrés Reschini (F2 Soluciones Financieras): El carry trade es más tentador cuando el tipo de cambio está alto, ya que hay menos margen para que suba y diluya la ganancia. No es una estrategia adecuada para inversores conservadores, pero puede ser interesante para quienes apuesten a un dólar estable o incluso bajando.

Federico Glustein: El carry trade es conveniente si la volatilidad es inferior a la inflación mensual. Si el dólar tiene subas y bajas fuertes, es riesgoso.

Pedro Morini (PPI): A medida que el tipo de cambio se acerca al piso de la banda, el carry trade pierde atractivo. La duda principal es si alocar capital en instrumentos en pesos o apostar a la deuda soberana en dólares.

El carry trade sigue siendo una opción para ganarle al dólar sin comprarlo, pero ya no es una estrategia automática ni lineal. La rentabilidad depende del instrumento, la duración y la sostenibilidad de las tasas en el tiempo. Con un rendimiento que apenas supera el 10% y que puede volverse negativo sin reinversión, la pregunta clave es cuánto riesgo vale la pena correr por un margen tan reducido.