El Régimen de Incentivo para Grandes Inversores (RIGI) pisa el acelerador y anticipa un aluvión de dólares en el mercado de cambios. La inversión de u$s25.000 millones para los próximos 15 años que anunció recientemente YPF desarrollará el proyecto de exportación de petróleo más grande del país y, hasta ahora, es el más importante entre los presentados bajo el programa de incentivo.

Además del impacto sobre la producción local, es una señal contundente para el mercado de cambios: crece la expectativa de mayor oferta de divisas, lo que beneficia al peso y las reservas.

Hasta mediados de la semana pasada, el monto total de los proyectos presentados bajo el programa de incentivo era de u$s94.600 millones, de acuerdo con el Informe de Política Monetaria del Banco Central, en base a datos del Ministerio de Economía. Al sumar el anuncio que realizó el viernes la petrolera estatal, el total asciende a casi u$s120.000 millones. Sin embargo, el proceso es lento: hasta ahora, han ingresado apenas u$s1.300 millones, según el reporte oficial.

El Comité de Evaluación del RIGI ya ha aprobado 16 proyectos, la mayoría del sector energético y minero, cuyo total asciende a casi u$s21.000 millones. A la vez, hay más de 20 proyectos en revisión y se espera que la lista continúe el crecimiento. Entre los anuncios recientes más importantes, además del histórico de YPF, se encuentra el de la petrolera estadounidense Chevron, que hace días confirmó la suma de u$s10.000 millones para el desarrollo de su actividad en Vaca Muerta.

Entre los 16 proyectos aprobados, algunos de los más importantes son:

• Vaca Muerta Oleoducto Sur (VMOS): u$s2.486 millones de manera conjunta de las petroleras YPF, PAE, Vista, Pampa Energía, Pluspetrol, Chevron y Shell

• GNL PAE-Golar: u$s6.878 millones en un proyecto de gas natural por parte de Southern Energy en Río Negro

• Salar del Rincón: u$s2.700 millones de Río Tinto Group para la extracción y procesamiento de litio en Salta

• Los Azules: u$s2.672 millones de McEwen Cooper para la exploración y futura explotación de cobre en Mendoza

• Cauchari-Olaroz: u$s1.241 millones por parte de Ganfeng Lithium, America Lithium y JEMSE para ampliar la producción de litio en Jujuy

Más oferta de dólares para el mercado de cambios

Si bien el ingreso de dólares provenientes de estos proyectos avanza de manera lenta en comparación con los montos y el ritmo de los anuncios de las compañías que se adhieren al RIGI (poco más del 1%, de acuerdo con los datos oficiales), en el mercado resaltan el potencial que queda hacia el mediano y largo plazo: en la medida en que los proyectos se concreten y avancen, implicará mayor oferta de dólares en la plaza cambiaria, lo que juega a favor de la estabilidad del peso y del Central en su objetivo de comprar divisas para recomponer el stock de reservas.

De hecho, los u$s1.300 millones mencionados se sumaron a las exportaciones, ingresos de fondos de las emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en el exterior y liquidaciones de los préstamos bancarios en moneda extranjera al sector privado. La combinación agrandó la oferta de divisas que hubo en los últimos meses y generó la buena dinámica cambiaria.

A corto plazo, en tanto, en el mercado siguen más de cerca el ingreso de dólares vía comercial y financiera. La consultora 1816 estima que la desaceleración de los préstamos bancarios en dólares explicó parte de la merma en las compras de reservas del Banco Central durante la primera mitad de mayo.

De todas maneras, prevé que en las próximas semanas debería registrarse "una liquidación grande del agro, dada la cantidad de camiones que han estado ingresando a los puertos en las últimas jornadas".

Menos estacionalidad y más divisas diferidas

Los analistas de Clave Bursátil consideran "llamativo" que el tipo de cambio oficial mayorista se haya estabilizado en torno a $1.400, aún con la demora en las liquidaciones de soja. Estiman que la estabilidad cambiaria se logra de la mano de la oferta de otros sectores exportadores, como el petrolero y minero, que compensan parte de la demanda del mercado.

Afirman que hay sectores con stocks acumulados, a la espera de alguna mejora en las condiciones (tipo de cambio, retenciones u otro incentivo) para acelerar las liquidaciones, lo que implicaría mayor oferta de dólares más adelante.

La "oferta diferida" aparecería en momentos de baja estacionalidad (de junio a noviembre), lo que ayudaría a nivelar la habitual presión cambiaria que se produce en ese período. Además, estiman que el crecimiento de otros sectores productivos y exportadores, como energía y minería, ayudará a equilibrar durante el año la histórica estacionalidad en la oferta de divisas que impone el complejo del agro.

A pesar de la desaceleración en las compras de dólares que se observó en las últimas jornadas por parte del BCRA, en lo que va del año acumula más de u$s8.000 millones, lo que implica más del 80% de su objetivo anual.

Los operadores prevén mayor dinamismo en las compras, impulsadas por la aceleración en las ventas del agro, a lo que podría sumarse, como ha ocurrido en los últimos meses, oferta de otros sectores exportadores, entradas de fondos de las emisiones de bonos en dólares, liquidaciones de préstamos bancarios en moneda extranjera e ingresos de divisas para inversiones productivas bajo el programa RIGI.

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