El tipo de cambio se despertó y superó la línea de $1.400 en el segmento oficial mayorista. Si bien continúa en niveles relativamente bajos y con apreciación cambiaria en un contexto de aceleración inflacionaria, a una parte del mercado (especialmente, ahorristas e inversores minoristas) le llamó la atención la velocidad del rebote. Los operadores, en tanto, consideran que no es alarmante, identifican varios factores y estiman que se trata de un reacomodamiento transitorio, por lo que la calma cambiaria debería extenderse durante un tiempo más.

La tendencia compradora de dólares que volvió a registrarse en el arranque de la semana provocó una suba diaria de 1,3% en la cotización hasta ubicarla en $1.417. Así, en sólo siete jornadas acumuló un repunte de 4,4% desde los $1.358 a los que bajó a mediados de abril, lo que habría marcado un piso. A la demanda privada se sumó el Banco Central con fuertes compras de reservas, que ascienden a u$s2.433 millones en el acumulado de abril y u$s6.815 millones en lo que va del año.

De todas maneras, cabe recordar que el mercado cambiario local suele mostrar movimientos bruscos: fuertes rebotes o seguidilla de subas aceleradas tras haber descendido mucho, como ocurrió en las semanas previas. Aún así, parte del mercado se sorprende cada vez que observa este tipo de movimientos e incrementa un poco el nerviosismo. Pero, de acuerdo con los especialistas, por lo menos hasta mediados del año, no debería haber grandes temores devaluatorios.

"Esta suba del tipo de cambio oficial es saludable. Especialmente, después de las fuertes caídas que había registrado incluso por debajo de los $1.400 en el mercado mayorista. Se trata de una corrección razonable dentro de los rangos actuales, que además ayuda a sostener incentivos para que el sector agroexportador continúe liquidando divisas en el mercado. No lo interpretamos como un movimiento fuera de los parámetros, sino como una normalización lógica dentro de un equilibrio cambiario", afirma Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

Por qué el dólar pegó un salto del 4,4% en solo una semana

El operador de cambios Gustavo Quintana identifica varios factores, tanto estacionales como coyunturales, que en las últimas jornadas presionaron al alza al tipo de cambio oficial:

• Cierre de posiciones que habitualmente se da en las jornadas previas al último día hábil de cada mes. El volumen operado en el mercado de futuros de dólar sugiere el inicio del proceso. Esto activa la demanda de divisas

• Las empresas que postergaron pagos en moneda extranjera, especulando con nuevas bajas en la cotización del dólar, se dieron cuenta del cambio de tendencia y ahora se apuran para cancelar compromisos, lo que refuerza la demanda de divisas

• Por cuestiones climáticas, hay cierta demora en los ingresos de dólares de la cosecha gruesa del sector agroexportador, lo que reduce la oferta de divisas en el mercado oficial de cambios

• Las compras de reservas por parte del Banco Central agregan demanda y, junto al sector privado, contribuyen a ejercer presiones alcistas sobre la cotización del dólar, en un contexto de retracción de la oferta

• Probablemente, la baja de tasas de interés de los instrumentos financieros en pesos y la dinámica cambiaria alentaron el cierre de algunas posiciones de carry trade, lo que también conduce a más demanda de dólares por parte de los inversores

"El avance del tipo de cambio oficial parece responder más a un reacomodamiento que a una señal de tensión cambiaria desordenada. Después de la gran apreciación que registró el peso en los últimos meses, el tipo de cambio había quedado en niveles muy bajos respecto a la inflación, lo que impulsó la demanda de cobertura y la necesidad de sostener incentivos para la liquidación. La suba puede leerse como una corrección hacia un rango más lógico", agrega Auxtin Maquieyra, de Sailing Inversiones.

Maquieyra sostiene que en las últimas jornadas se observó un crecimiento en la demanda privada de dólares en el mercado de cambios en busca de dolarización parcial de carteras tras las bajas previas en la cotización, a lo que se suma una menor resistencia por parte del equipo económico del Gobierno a un tipo de cambio un poco más alto. Afirma que los repuntes no necesariamente implican un cambio brusco en la tendencia, sino una normalización de precios después de un extenso período en el que el mercado había comprimido demasiado la cotización de la moneda estadounidense.

Carry trade: ¿pausa táctica o final definitivo de la estrategia?

Los analistas consultados afirman que la compresión de tasas de interés desincentivó la tenencia de activos en pesos por menor rentabilidad y mayor riesgo, lo que impulsó el cierre de posiciones por parte de algunos inversores. Aún así, estiman que se trata de una pausa, pero no el fin del carry trade, estrategia en la que inversores venden dólares para posicionarse en instrumentos en pesos con la expectativa de que las tasas de interés avanzarán más que el tipo de cambio y, de esta manera, en determinado momento recomprar más divisas con la ganancia.

Maquieyra resalta que las tasas de interés negativas en términos reales y el tipo de cambio oficial mayorista por debajo de $1.400 incentivó a varios inversores a cerrar posiciones en moneda local y demandar dólares. A corto plazo, estima que el tipo de cambio podría mantenerse por debajo de $1.450 en el segmento oficial mayorista, lo que podría reanudar estrategias de carry trade en esa zona.

El analista Gustavo Ber coincide en que en las últimas jornadas hubo cierre de posiciones por los motivos anteriormente mencionados. Descarta que sea el fin del carry trade, ya que "podrían renovarse apuestas tácticas con ventanas según las condiciones financieras". Estima que los inversores buscarán un mejor punto de entrada para nuevas estrategias de carry trade, posiblemente con el tipo de cambio en torno a $1.450 en el segmento oficial mayorista.

Qué esperan los expertos para las próximas semanas

"Lo que vimos la semana pasada se extiende esta semana. Vimos que las tasas de interés, que el año pasado estaban en torno al 3% mensual, ahora se consolidaron en la zona del 2%, a lo que se suma una caída del tipo de cambio superior al 5% en el acumulado del año. La apreciación de la moneda se dio en muchos países, por lo cual es lógico que en algún momento se tome un descanso", afirma Gustavo Neffa, director de Research for Traders.

De acuerdo con Neffa, los movimientos recientes "no anulan al carry trade". Si bien varios inversores se pasaron de pesos a dólares en las últimas jornadas, resalta que "se viene una etapa muy fructífera" en cuanto a oferta de divisas y mejora en las reservas del Banco Central debido a las liquidaciones de la cosecha gruesa, previstas hasta mediados del año. Además, se suman ingresos de dólares para inversiones productivas, en el marco del RIGI, y aportes de divisas vía financiera, por lo que, por ahora, descarta un giro importante en la dinámica del mercado de cambios.

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