En busca de la verdad
En busca de la verdad
Con una demanda del agro que impulsa un flujo sostenido de divisas, los balances muestran repunte y el clima financiero cambia tras meses de tensión
La racha de compra de dólares del Banco Central parece imparable y todo indica que se extenderá durante varios meses: la temporada de liquidaciones de la cosecha gruesa del agro, que apenas está en su fase inicial y promete ser abultada, aportará una gran oferta de divisas para que la entidad siga sumando grandes cantidades, por lo menos, hasta mediados de año. Los ingresos de dólares vía financiera reforzarán la oferta en el mercado de cambios, por lo que las reservas netas, que ya estarían cercanas a cero, dentro de poco pasarían a terreno positivo.
La compra de u$s75 millones que registró ayer estuvo muy por debajo de las últimas seis jornadas, todas por encima de u$s100 millones y con máximo diario de hasta u$s457 millones, pero en lo que va de abril acumula u$s1.539 millones. Así, el acumulado de compras desde que arrancó el año asciende a u$s5.921 millones, por lo que probablemente este viernes o, a más tardar el próximo lunes, la cuenta superará los u$s6.000 millones.
El Central ya alcanzó casi el 60% de su objetivo anual de compras por u$s10.000 millones. Se trata de una performance muy superior a la esperada inicialmente por el mercado y por el propio Gobierno cuando implementó el programa monetario y cambiario. De hecho, salvo el primer día hábil del año, la autoridad monetaria ha registrado compras de dólares en todas las jornadas y los montos superan ampliamente el 5% del volumen operado que estableció como objetivo.
El BCRA y Tesoro se muestran cada vez más fortalecidos en tenencia de divisas: a los casi u$s6.000 millones acumulados en compras de reservas en el mercado de cambios, se suman los dólares que hasta ahora ha captado el ministro Luis Caputo en las licitaciones de los nuevos títulos de deuda en dólares en el mercado local. A través de los bonos AO27 y AO28, ha adquirido u$s1.431 millones. Por lo tanto, el equipo económico del Gobierno ha captado u$s7.352 millones mediante ambas fuentes.
La consultora 1816 resalta que la aceleración en las compras de dólares por parte del Banco Central es tan fuerte que, según sus cálculos, las reservas netas a valor de mercado (resta todos los pasivos del BCRA con menos de un año de plazo remanente, incluyendo a los Bopreal), escalaron rápidamente desde la zona negativa en la que se mantienen desde enero y prácticamente ya se encuentran en cero. Hasta mediados de esta semana, se habrían ubicado en torno a u$s300 millones negativos.
De este modo, habrían vuelto a zona prácticamente neutral por primera vez tras los pagos de deuda en dólares en enero. Pero, de acuerdo con el cálculo, con la metodología que utiliza el Fondo Monetario Internacional (FMI) en el programa de asistencia financiera, las tenencias netas se encontrarían en torno a u$s11.700 millones negativas. Sin embargo, bajo la metodología del organismo, la estimación contempla una recuperación de u$s2.500 millones en lo que va del año.
El desfase entre la captación de dólares del Gobierno (BCRA y Tesoro) y el crecimiento de las reservas netas se explica fundamentalmente por los pagos de deuda en moneda extranjera tanto a privados como a organismos internacionales, lo que hace más exigente la acumulación neta de divisas y fuerza al equipo económico a buscar alternativas para los próximos vencimientos.
Además, más allá de la dificultad que muestran las reservas netas para crecer, cabe resaltar la fuerte recuperación durante la gestión del presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo en comparación con lo heredado de la administración del expresidente Alberto Fernández y el exministro Sergio Massa: hoy son casi cero, pero en diciembre de 2023, previo al cambio de gobierno, se encontraban en terreno negativo por aproximadamente u$s12.000 millones, de acuerdo con los cálculos del mercado.
En el mercado creen que el objetivo de compra de dólares que planteó el FMI en la revisión de esta semana, por encima de u$s10.000 millones para 2026, es perfectamente alcanzable. De hecho, como se mencionó anteriormente, ya logró casi el 60% del objetivo. Sin embargo, la meta de u$s8.000 millones en crecimiento de reservas netas, si bien implica un alivio respecto al objetivo de u$s11.000 millones trazado en la revisión anterior, luce desafiante y aún no es del todo claro que se logre.
Los analistas de 1816 destacan que, según sus cálculos, la mejora de las reservas netas en lo que va del año, según la metodología del Fondo, es de u$s2.500 millones, poco más de 30% del objetivo que estableció el organismo. No obstante, en el mercado resaltan que aún no está claro cuál es el punto de partida que tomará (acumulado del año o desde la revisión anterior) ni los criterios que establecerá para la contabilidad, por lo que esperan más detalles al respecto.
"El objetivo de compras de dólares en el mercado se superará holgadamente. El de acumulación de reservas netas parece más difícil. La semana pasada, Morgan Stanley estimó un crecimiento de u$s6.000 millones, contemplando un aumento en los precios internacionales de los commodities de 10% en el promedio anual. Pero, al parecer, no tenían en cuenta el crédito garantizado por el Banco Mundial. Esto último podría ayudar a llegar a los u$s8.000 millones que pide el Fondo. No lo veo imposible", estima Martín Genero, de Clave Bursátil.
La consultora Outlier considera que las metas que trazó el organismo crediticio son "exigentes" pero "muy cumplibles", y contrastan con las anteriores, que eran "inalcanzables". Sin embargo, resalta que habrá que esperar para conocer la "letra chica" de las definiciones y saber si habrá cambios respecto a los lineamientos de las revisiones anteriores. Pero, a priori, parece factible su cumplimiento, aunque dependerá fundamentalmente de que el BCRA mantenga el buen desempeño en materia de compra de divisas.
"En principio, el Banco Central tendrá que seguir comprando reservas en el mercado de cambios a buen ritmo, sobre todo porque vienen pagos de deuda en dólares. El Gobierno está intentando cerrar el crédito garantizado que se comentó en estos días, pero todavía no lo ha cerrado. Podría haber una baja en las reservas netas, en caso de que el Tesoro tenga que comprarle dólares al Central. Antes de este crédito garantizado, había que comprar más de u$s100 millones por jornada para llegar y este jueves compró un poco menos de ese nivel", sostiene Outlier.
El plan del organismo alcanzaría los US$7.200 millones en 2026, sumado a proyectos en el sector público.
.webp)
.jpg)
.jpg)