"Estamos buscando juntar US$ 1.000 millones, con una tasa por debajo del 9%. La idea de este nuevo bono es mostrar al mercado que si tuviéramos bonos más convencionales, el riesgo país sería otro". Así, Luis Caputo habló sobre lo que será una licitación clave para el Gobierno para ir bajando las necesidades de dólares y hacer frente a los vencimientos del 9 de enero. El ministro tiene la idea de que haya mucha demanda y que este sea el primero de otro bonos que pueda emitir para acumular los US$ 4.300 millones que vencen en el primer mes del año que viene.

La estrategia de Caputo es forzar una baja de las tasas cuando el mercado está valuando el nuevo bono con un rendimiento del 10%. Pero el ministro, en un evento organizado por Invertir en Bolsa (IEB), marcó el camino de lo que será la transacción: por debajo del 9%. Eso lo logrará si, como estiman, hay muchos inversores buscando comprar ese título y con esa sobredemanda, bajar el rendimiento.

Rendimiento de los bonos argentinos

"Según los dichos del ministro Caputo, esperan juntar US$ 1000 millones al 9%. Este monto coincide con lo que vence de capital del AL29 y AL30. Es una licitación relevante ya que es la puerta de lo probablemente sea el evento que más ansíe la secretaria de Finanzas en 2026 que es volver a los mercados internacionales de deuda, para poder rollear sus vencimientos, como hace cualquier país normal", indicó Nicolás Cappella, trader de IEB.

En la City creen que la demanda podría llegar a ser cuatro veces lo que busca Caputo (o sea, unos US$ 4.000 millones). En cuanto a la clase de inversores, claramente el Gobierno busca a los ahorristas argentinos. Pueden ser minoristas (que tienen US$ 36.000 millones en depósitos en dólares) o compañías de seguros, bancos y aseguradoras.

¿Quiénes serían los compradores del bono de Caputo? La consultora 1816 apunta a que los grandes inversores locales son los bancos, que actualmente tienen una liquidez en dólares enorme (US$ 22.900 millones, incluyendo US$ 17.700 millones encajados a tasa cero en el BCRA y US$ 5.200 millones en las sucursales ), fruto del creciente stock de depósitos en dólares privados (US$ 36.500 millones a principios de diciembre, tras el pago de Bopreales.

Entran a jugar las aseguradoras

"Esa liquidez los bancos por alguna razón no la vienen invirtiendo en Bonares, de modo que no vemos razones para que demanden el flamante Bonar 29 si no hay incentivos adicionales (como cambios normativos)", dicen.

En la antesala de la emisión, el Tesoro avanzó en un cambio regulatorio que podría incentivar la demanda. Las aseguradoras ahora podrán apalancarse tomando caución en dólares siempre y cuando el monto se coloque en licitaciones primarias de Títulos Públicos soberanos denominados en moneda extranjera.

En el caso de los Fondos Comunes de Inversión (FC), este año hubo un boom de suscripciones a fondos en dólares, que hizo que este universo pase a administrar más de US$ 10.000 millones, superando con creces lo que ocurrió en la época de los FCI de Letes en la era Macri.

Fondos de inversión locales en la mira

"La particularidad es que en esta ocasión más de la mitad de los FCI en dólares se explica por Money Market en dólares, que rinden en promedio menos de 2%. En conjunto, todos los FCI en Dólares tienen en Bonares y Globales por el equivalente a US$ 550 millones de valor de mercado y no hay razón para pensar que vayan a demandar masivamente nuevos títulos si no salen a una tasa de mercado", advierten.

Respecto a las tesorerías corporativas, apunta la consultora top de la City, las empresas que acceden al MULC tienen limitada la conversión de MEP a CCL (por la restricción cruzada), pero nada les impide comprar AL 30 en el mercado secundario.

Para 1816, esta colocación saldrá a una tasa menor al 9%. Pero para lograr ese objetivo, será necesario "algún inversor especial". ¿Una entidad pública? ¿Un actor internacional?

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