El economista Santiago Bulat, socio de la consultora Invecq y referente de IDEA, proyecta que el gobierno argentino logrará sostener el superávit en 2025, aunque advierte que las cifras pueden verse afectadas por las Lecaps, las letras del Tesoro cuyos intereses no se contabilizan en el resultado fiscal mensual.

En el podcast La Estrategia del Día Argentina, Bulat destacó la importancia de las señales fiscales que el gobierno busca enviar al mercado, mientras que analizó los desafíos que presenta el Presupuesto 2025, especialmente en relación con los ingresos fiscales, las proyecciones de derechos de exportación y inflación.

Señal fiscal y la importancia del respaldo presidencial

Bulat explicó que más allá de las discrepancias en algunos números puntuales, la verdadera relevancia del presupuesto radica en la señal fiscal que intenta transmitir el gobierno. “Estoy más en la idea de que el gobierno está queriendo, incluso imponiendo, una regla fiscal nueva o un intento de regla fiscal”, afirmó Bulat.

Subrayó que la gran diferencia en este presupuesto es el respaldo directo del presidente, en lugar de depender únicamente del ministro de Economía, algo que refuerza el mensaje al mercado. “Lo importante es la señal. El presidente respaldando un presupuesto de déficit cero es algo que habitualmente no se ve. Creo que la señal que lo haga el presidente es lo que hoy cuenta, más que cómo se va a llegar”, dijo el economista.

Ruido por las Lecaps

No obstante, puntualizó diferencias al evaluar el resultado financiero del presupuesto, en especial cuando se contempla el rol de las Lecaps. “Si uno contabilizara las Lecaps dentro del resultado financiero, bueno, sería menor a lo que hoy está mostrando el Gobierno en general, pero creo que lo importante es la señal”, insistió.

Superávit fiscal y su rol en la negociación del Presupuesto 2025

En cuanto al reciente anuncio del superávit fiscal de agosto, Bulat lo considera una nueva señal crucial para el mercado en medio de la negociación del presupuesto.

Sin embargo, advirtió que los ingresos vinculados a la actividad económica están en caída. “En agosto, los ingresos cayeron un 14% en términos reales, y el acumulado se expandió, con una baja del 7%. Es el último mes que vas a tener así el impuesto PAÍS muy relevante”, explicó.

En este contexto, destacó que el PAÍS y los derechos de exportación han sido clave para sostener los ingresos. “Entre derechos de exportación y el impuesto país, que vienen creciendo 30% y 60% en términos reales, están bancando la caída de los impuestos ligados a la actividad económica”, comentó.

Respecto a las proyecciones del gobierno para los derechos de exportación en 2025, que contemplan un aumento del 100% con una inflación del 18%, Bulat lo considera ambicioso. “Hay aspiraciones fuertes para lo que es cumplir con la meta de derechos de exportación para el año que viene. Me parece un poco alto, sinceramente. Parece bastante difícil de lograr”, afirmó. También subrayó la importancia de los precios de los commodities, señalando que estos dependen tanto de la demanda global como de las condiciones políticas y económicas de Estados Unidos y China.

El desafío fiscal sin el impuesto país

De cara a 2025, Bulat anticipa que la eliminación del impuesto país y del adelanto de bienes personales supondrá un desafío para mantener el equilibrio financiero. “La compensación del impuesto a las ganancias va a entrar a jugar positivamente durante la primera parte de 2025. Ganancias te va a afectar positivamente”, indicó.

Asimismo, destacó que el impuesto a los combustibles también podría aportar ingresos adicionales si no se retrasa el aumento. “En ese sentido, si no se demora el aumento del impuesto a los combustibles, también es una señal positiva desde lo fiscal”, comentó.

Sin embargo, Bulat reconoció que el ajuste en tarifas podría impactar en la inflación. “Eso va a implicar más suba de tarifas, lo cual te puede pegar más en la inflación”, advirtió.

En resumen, Bulat cree que el gobierno está enviando una señal fiscal clara, pero los desafíos estructurales y la dependencia de ingresos extraordinarios seguirán siendo factores críticos en la viabilidad del plan económico para 2025.

El impacto de la Fed y los precios de los commodities

En cuanto a la baja de tasas de la Reserva Federal (Fed), Bulat observó que si bien existe una relación inversa entre tasas de interés y precios de commodities, esta no siempre se cumple. “Para mí hoy estás bastante más cercado por lo que esté pasando con China en su demanda y todo lo que suceda de cara a las elecciones en Estados Unidos”, opinó.

“Una tasa de interés más baja con un dólar algo más debilitado en general tiende a correlacionar positivamente con los precios de los commodities. Entonces yo creo que a priori es una buena señal, pero si me decís que es el principal driver, te digo que no me parece hoy”, agregó.

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